• Experto advierte que evaluar el desempeño con datos de semanas o meses distorsiona el análisis técnico.
• Sostiene que, tras más de una década de crecimiento de los mercados, los portafolios debieron fortalecer sus mecanismos de protección frente a caídas.
Las recientes pérdidas registradas por algunos fondos de pensiones, producto de la corrección de los mercados internacionales y de las variaciones en el tipo de cambio, reavivaron el debate sobre la gestión de estos recursos. Sin embargo, centrar la discusión únicamente en los rendimientos negativos de corto plazo conduce a un diagnóstico incompleto y desvía la atención del verdadero desafío que es la administración del riesgo.
Así lo sostiene Malberth Cerdas, docente de Administración de Negocios de Universidad Fidélitas y director de Inversiones de B&B Capital Advisor, quien afirma que los fondos de pensiones, por su naturaleza, deben evaluarse con una perspectiva de largo plazo y no a partir de fluctuaciones temporales propias de cualquier mercado financiero.
«Los portafolios de pensiones están diseñados para generar valor durante décadas. Analizarlos con datos de semanas o meses no solo es técnicamente incorrecto, sino que termina distorsionando la discusión sobre lo que realmente importa: qué tan preparados están para enfrentar la volatilidad cuando esta aparece», señaló Cerdas.
El especialista recuerda que desde aproximadamente 2012 los mercados internacionales, particularmente el índice S&P 500, han experimentado un prolongado ciclo de crecimiento que permitió a los inversionistas institucionales acumular importantes ganancias, aun considerando episodios de volatilidad.
Evolución histórica del S&P 500
No obstante, sostiene que precisamente ese período de bonanza debió aprovecharse para fortalecer las estrategias de protección de los portafolios.
«La volatilidad no representa una falla del sistema; es el costo de acceder a mayores rendimientos en el largo plazo. Lo que sí debe cuestionarse es si los gestores implementaron herramientas suficientes para reducir el impacto de las caídas cuando estas inevitablemente llegan», explicó.
Gestión del riesgo, la deuda pendiente
De acuerdo con el análisis, el principal reto no radica en evitar las fluctuaciones de los mercados, sino en administrarlas de forma eficiente mediante instrumentos ampliamente utilizados por fondos de pensiones y aseguradoras en economías desarrolladas.
Entre ellos menciona estrategias de cobertura con derivados, programas de risk overlay y modelos dinámicos de reducción de exposición durante períodos de alta incertidumbre, mecanismos cuyo propósito no es eliminar el riesgo, sino disminuir la magnitud de las pérdidas cuando los mercados atraviesan correcciones.
Para Cerdas, existe una brecha evidente entre la sofisticación alcanzada en la diversificación internacional de las inversiones y la evolución de las herramientas de protección.
«Durante años se capturó el crecimiento de los mercados internacionales, pero la gestión del riesgo no avanzó al mismo ritmo. El resultado es una asimetría: se aprovechan completamente las subidas, pero también se absorben íntegramente las caídas. Esa es la discusión que debería ocuparnos», indicó.
Cerdas considera que el debate público debe evolucionar desde la preocupación por las pérdidas coyunturales hacia una evaluación más profunda de la estructura de administración de riesgos utilizada por los gestores de los fondos de pensiones.
«El problema no es que los mercados caigan, porque eso siempre ocurrirá. La verdadera pregunta es si los portafolios cuentan con mecanismos suficientemente robustos para enfrentar esos episodios y proteger el patrimonio acumulado de los afiliados», concluyó.
